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开始：国元期货预计
中秋奢侈增量不足，国庆需求提振预期不高，领域场9月出栏筹商完成闲散，繁衍端看涨心态转弱，压栏、二育认卖出栏，供给压力围聚开释，猪价走弱。不外待此轮前期二育大体重猪出完，猪价要是跌破17元/公斤，冬季腌腊备货需求下，二育补栏积极性将会上升，托底猪价下方。主力2411合约，国庆后将周边交割换月，与现货逻辑濒临，近期基差握续缩窄，在现货短期着落空间有限的前提下，2411合约下方空间有限。放眼四季度，跟着天气转凉，住户奢侈环比将好于三季度，但由于双节需求领悟欠安，加之国庆后，穷困节日效应带动，冬季腌腊启动前，四季度需求增量幅度有限。从供给端来看，农业农村部统计能繁母猪存栏从4月启动由降转生，Mysteel统计领域场能繁从2月启动环比增多，加之8、9月领域场出栏筹商完成欠安，四季度领域场出栏量较大，来岁供给压力则有进一步加大预期。综上，四季度的10-11月，供需双增，但供给增长幅度大于需求增量，猪价偏弱摇荡。至12月，冬季需求冉冉启动后，价钱有望出现回暖，举座呈先抑后扬。远月2501合约走势偏空看待，在产能规复预期已通过高贴水已毕确当下，下方空间严慎看待，建议区间14500-16000元/吨。
一、行情转头
旧年四季度疫病酿成的产能损失，在本年中旬已毕，疏通看涨心绪下，压栏、二育增多，供给进一步收紧，猪价启动飞腾，7月上旬，奢侈淡季下，需求端跟进不足，价钱出现小幅回调。至7月下旬，跟着标肥价差走阔，繁衍端压栏心绪再起，疏通二育滚动入场，市集供应偏紧，利多身分占据上风，助推猪价走强。虽有淡季需求制肘，但在现货强势及供给偏紧近况相沿下，近月合约同步走强。8月上旬延续飞腾势头，外三元均价一度冲破21元/公斤，主力2409合约跟随现货走强，涨至20000元/吨一线。猪价快速拉升，终局奢侈则跟进闲散，繁衍端认价出栏增多，先前压栏、二育猪源也持续启动出栏，出栏节律加速，供给垂危地点缓解，猪价启动高位回落，不外此时中秋备货需求相沿下，猪价在19.5元/公斤隔邻高位摇荡。至中秋节前后，供给围聚开释，双节需求增幅有限，价钱跌破18元/公斤。主力2411合约受供给压力及节日效应落潮预期影响，跌破17000元/吨关隘。
二、生猪基本面分析
2.1
供给增多 猪价冲高回落
放置9月23日，生猪三季度出栏均价19.5元/公斤，较二季度环比飞腾3.18元/公斤。标肥价差-0.47元/公斤，较二季度末扩大0.42元/公斤。旧年四季度疫病导致的产能损失，在年中冉冉已毕，猪价启动干与飞腾趋势，跟着标肥价差走扩，压栏、二育心绪升温，进一步推高猪价，冲破21元/公斤。干与8月下旬，节日效应下，奢侈冉冉回升，不外前期后置的供给也围聚开释，供给增长幅度大于奢侈增幅，价钱回落至18元/公斤隔邻，旺季不旺再现，三季度举座呈先扬后抑走势。
放置9月23日，仔猪出栏均价35.42元/公斤，较二季度末环比着落13.24元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1688.1元/头，较二季度末环比着落48.09元/头。繁衍端对后市预期偏严慎，仔猪补栏积极性不高，三季度价钱握续走弱。
2.2
四季度产能存上升预期 节后出栏压栏较大
阐明农业农村部数据骄慢，2024年7月末寰宇能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，环比飞腾0.1%。极端于宽阔保有量的103.6%，处于绿色区域。下半年产能去化后果冉冉透露，对猪价下方形成较融会的相沿。不外跟着我国生猪行业坐蓐遵循进步以及猪肉奢侈需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实行决议》发布，提倡将能繁母猪宽阔保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，面前存栏基数的施行产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高忖度。官方数据从5月份启动，连结三个月环比增长，来岁上半年供给压力将高于本年下半年。
据Mysteel统计，放置2024年8月底，领域场能繁母猪存栏量为496.41万头，环比飞腾0.32%，同比下降2.35%。二季度以来，猪价要点上移彰着，繁衍端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，领域场能繁母猪存栏连结6个月环比小幅上升，从坐蓐周期推算，四季度后半段表面产能启动环比上升，远月合约承压劣势运行。领域场8月商品猪存栏数为3475.22万头，环比增多1.22%，同比减少0.79%。领域场8月商品猪出栏量为866.74万头，环比减少1.5%，同比增多5.04%。领域场8月上旬筹商完成偏慢，中下旬启动冲量，出栏节律彰着加速。至8月底，旺季需求回暖预期下，二育抄底入场，领域场控量挺价，出栏有所放缓。8月猪价波动较大，涨跌过快，领域场8月出栏筹研究完成不足，部分供给压力后移至9月，在中秋节前围聚开释。现在来看，9月出栏筹商完成闲散，10月后领域场出栏任务较重。
放置9月20日，生猪出栏均重124.25公斤，较二季度末环比上调0.27公斤。8月下旬起，前期压栏、二育到了妥当出栏体重，加之标肥价差走扩，大猪启动围聚出栏，出栏均重握续小幅上调，进一步加大了猪肉举座的供给压力。不外从近两周均重来看，周环比启动下调，国庆后，前期大猪猪源冉冉出清后，二育有逢低补栏需求。
2.3
双节需求增量不足预期 节后奢侈将惯性回落
放置9月23日，重点宰杀企业开工率为26.03%，较二季度末环比上升1.76%，较旧年同期下降3.98%。冷冻肉库容率17.36%，较二季度末环比下降6.24%，较旧年同期低7.04%。二季度天气炎热，猪肉奢侈处于淡季，加之毛猪价钱飞腾较快，屠企弃世压力较大，开工率握续走弱。在中秋需求带动下，开工率出现片时上升，节后需求走弱，开工率再次回落。中秋奢侈不足预期，国庆需求提振力度较弱，周边国庆，开工率回升幅度偏低，面前开工率远低于旧年同期。预计国庆后至12月期间，固然天气转凉，猪肉奢侈环比将好于夏日，但鬈曲节日提振，举座需求增幅有限，开工率保管低位。待冬季腌腊开启后，需求将有所回暖。中秋需求提振，加之天气转凉，屠企订单增多，开工率环比握续回升。鲜冻肉价差上风下，冻肉飞速消化，库存压力大减。同期，冻肉大批出库，箝制了鲜销，不外在本年猪肉要点上移，终局高价承用功不足的情况下，屠企主动分割入库操作较少，四季度冻肉供应可能会偏紧。
2.4
饲料原料低位运行 繁衍利润保管高水平
放置9月23日，玉米三季度现货均价2417.78元/吨，较二季度均价环比着落13.53元/吨，豆粕三季度现货均价3089.3元/吨，较二季度均价环比着落336.2元/吨。玉米从基本面看，2024/25年大家玉米总供应预计同比减少但仍旧实足。国内陈玉米供应实足，新玉米冉冉上市，举座存丰产预期。固然需求端上，四季度生猪有二育补栏需求，但生猪供应偏大，需求增长有限，玉米基本面举座依旧偏弱，预计四季度玉米以低位摇荡为主。豆粕从基本面看，跟着好意思豆丰产预期已毕，大家大豆订价权启动向南好意思大豆回荡，据景色机构预测，大家景色有概率将干与拉尼娜样式，南好意思大豆新作汲引忧虑或随之进步。国内来看，跟着入口大豆到港岑岭已往，豆粕供应端有所收窄，且四季度豆粕下流需求预期增多，豆粕举座供需形态将有所改善，预计四季度豆粕价钱将偏强摇荡。。
放置9月13日，自繁自养繁衍三季度平均盈利515.73元/头，盈利较二季度环比扩大406.3元/头。外购仔猪繁衍三季度平均盈利365.82元/头，盈利较二季度环比扩大167.45元/头。5月启动，猪价干与上行通谈，至6月下旬，繁衍利润由亏转盈，跟着猪价要点握续上移，繁衍利润不竭走扩。中秋节后，猪价出现回调，但饲料原料依旧保管较廉价位运行，加之在压栏、二育托下面，四季度猪价下行幅度有限，预计繁衍利润仍将保握较高水平。
三、行情总结
供给压力围聚开释，旺季不旺再现，猪价走弱。不外四季度在冬季腌腊备货需求下，二育逢低补栏，仍将托底猪价下方。主力2411合约，国庆后将周边交割换月，与现货逻辑濒临，近期基差握续缩窄，在现货短期着落空间有限的前提下，2411合约下方空间有限。瞻望四季度，跟着天气转凉，住户奢侈环比将好于三季度，但由于双节需求领悟欠安，加之国庆后，穷困节日效应带动，冬季腌腊启动前，四季度需求增量幅度有限。从供给端来看，四季度领域场出栏量环比有增长预期，来岁供给压力则会进一步加大。综上，四季度的10-11月，供需双增，但供给增长幅度大于需求增量，猪价偏弱摇荡。至12月，冬季需求冉冉启动后，价钱有望出现回暖，举座呈先抑后扬。远月2501合约走势偏空看待，在产能规复预期已通过高贴水已毕确当下，下方空间严慎看待，建议区间14500-16000元/吨。
写稿日历：2024年9月26日
作家：柴颖华
农产物分析师
期货从业经验号：F3040296
投资商议经验号：Z0015079
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